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　　分业务看★★：1）防水业务★★：实现营收10.5亿元★★，同比+10.5%★★，实现利润总额0.5亿元★★，同比+9.5%★★，实现净利润0.4亿元★★，同比+19.9%★★，收入利润双增长★★。2）涂料业务★★：实现营收9.1亿元★★，同比+111.4%★★，实现利润总额0.5亿元★★，同比+51.2%★★，实现净利润0.4亿元★★，同比+48.2%★★，应收账款同比下滑73.5%★★，延续高增★★。3）石膏板及其他★★：实现营收42.8亿元★★，同比-6.2%★★，预计因销售单价下降营收有所承压★★。分区域看★★：国际化业务营业收入实现增长73.0%★★，净利润实现增长143.1%★★，海外盈利能力显著增强芒果视频一二三2021.2021★★。毛利率略增★★，盈利能力稳健★★。1）毛利率同比增加0.3个百分点至28.9%★★。销售费用率同比增加1.0个百分点至6.0%★★，管理费用率同比下降0.2个百分点至4.5%★★，研发费用率同比下降0.5个百分点至3.1%★★，财务费用率同比下降0.1个百分点至0.2%★★，综合费用率同比增加0.3个百分点★★。2）公司所属子公司到期理财产品同比减少致投资收益减少0.23亿元★★，综上影响★★，销售净利率同比降0.3个百分点至13.7%★★，盈利能力较为稳健★★。

　　业务布局多元化凯发k8国际app★★，综合势能突出★★。公司坚持“一体两翼★★，全球布局”战略★★，内生外延拓规模★★，持续推进全国化布局★★。1）拓品类★★，满足多元需求★★：拓展“石膏板+”新品类★★，推出鲁班万能板★★、凤凰高定花纹板★★、“印象泰山”系列等创新产品★★，内部协同整合涂料★★、防水产品★★，推出涵盖水电木瓦油的家装全产品应用体系★★。2）拓市场凯发k8国际app★★，推进全球布局★★：聚焦东南亚★★、中亚★★、中东★★、环地中海和欧洲四大区域★★，海外项目梯队推进★★。抢先布局优势产业石膏板凯发k8国际app聚乙烯板★★，★★，跟进防水★★、涂料产业布局★★，全球化布局成效显著★★。3）拓能力★★，提升核心竞争力★★：以“内生”增长聚焦核心赛道★★，并购驱动外延业务增长★★，完成嘉宝莉重组★★，实现涂料业务产能布局由华北地区扩展至全国★★；重组大桥油漆芒果视频一二三2021.2021★★，进一步丰富工业涂料产品体系★★，拓展了华东市场★★；在安徽省安庆市投资建设年产2万吨工业涂料生产基地★★，支撑业务发展★★。当前房地产市场“止跌回稳”★★、“保交楼”等相关利好政策陆续出台k8凯发★★，★★，下游需求有望逐渐复苏天生赢家 一触即发★★，★★，公司作为石膏板★★、防水及涂料头部企业★★，将显著受益行业复苏红利★★。

　　盈利预测与投资建议★★。预计2025-2027年EPS分别为2.63元★★、3.11元★★、3.62元★★，对应PE分别为11倍★★、9倍★★、8倍芒果视频一二三2021.2021★★。公司综合竞争力突出★★，一体两翼布局成效显著芒果视频一二三2021.2021凯发k8国际app★★，看好公司业绩弹性★★，维持“买入”评级★★。

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